次新+白菜价+电力！著名刺客、炒股养家联手爆买这1股2亿！机构坚称1股还有72%上涨空间（名单）

千亿巨头再放大招！亏损业务变身优质资产？绿电运营资产重估，仍有7成涨幅空间！

五年五倍！还能翻3倍？2025年市值有望达万亿？中金给出这家券商近翻倍上涨目标价（名单）

景气度底部回升可期！这个特征明显的周期行业有望迎来旺季，三大区域性龙头有望受益

　　核心提示

　　A股曾经有家上市公司，名叫：超日太阳，但没过几年便“销声匿迹”。

　　超日太阳可谓成也资本、败也资本，其发展战略过于激进、行业衰落时期依旧过度扩张，都是“蒙眼狂奔”的结果——而这种借助资本迅速做大市场、做大规模占据高地的做法，出现在很多新兴行业公司身上，他们乐此不疲，忽视创新，认为做到一定规模自然就会盈利。

　　相比之下，日本作为全球百年企业最多（达2万家以上）的国家，那些百年老店的经营理念中有一条，值得我们反思：“等身高经营”。他们从不做超出自身控制能力的激进经营。说白了，就是有多少金刚钻才揽多少瓷器活，他们能够“长寿”，就在于他们不相信超常规的火箭式经营具有可持续性。

　　文：中外管理 辛国奇

　　来源：摘编自中外管理出品的《重组之道——中国长城资产十大经典案例》

　　蒙头闯入

　　2003年，正是光伏行业风起云涌之时，其新潮的概念恰如当今大热的区块链。加之多国政府对这一新能源项目予以大额补贴，各路人马就像十九世纪初美国西部的淘金客般，纷纷挺进这一领域。没有进入成功的，也想效仿当年给淘金客卖耐磨牛仔裤发大财，看能否从上下游分一杯羹。

　　是年6月，上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称“超日”），用1.976亿元注册资本，迫不及待地成立了。公司定位为研究、开发、利用太阳能资源的高科技民营企业。

　　公开资料显示：超日太阳董事长倪开禄出身于农民家庭，有着长三角商人的普遍特质——低调、精明又富有冒险精神。进入光伏产业之前，倪开禄从事的是走外贸路线的加工制造业，他的公司生产并销售童车，主要销往美国。

　　当时还没有炙热的贸易战，但还是有冰冷的“贸易壁垒”。2000年圣诞节前，美国监管机构告知倪开禄，他们公司所生产的3万辆童车，由于缺少安全附件而被禁止销售。很无奈，一纸禁令就让倪开禄亏了几百万人民币，这对当时的倪开禄而言，是个很大的数目。

　　倪开禄决定不干了——这是他第一次受到贸易壁垒的伤害。当然这充其量是一个绊脚石，此时的倪开禄肯定预料不到，10多年后的一场“贸易战”——欧美对于光伏产业的反倾销、反补贴侦查，才真正将成为他事业上的至暗时刻。

　　在离开童车行业数年后，倪开禄很偶然也很随意地闯入了光伏行业。此前他对光伏行业的了解，只限于某次出差时在交通信号灯上看到了太阳能电池板。

　　2003年初，上海交通大学一位研究太阳能的教授找上门来要跟倪开禄谈合作，双方一拍即合随即开干。倪开禄当时投资500万元做光伏并没有去侦查、去论证，他事后接受媒体采访时说，这有点“撞大运”，因为他当时根本没有时间——估计也没有心思去仔细了解这个新兴行业。倪开禄认为，光伏这个新技术绝对有着很好的应用前景，考虑过多，可能就失去机会了。

　　的确，在产能还不过剩甚至稀缺的时代，倪开禄这样胆大敢为的企业家，确实抓住了机遇，也尝到了甜头。在管理学上有这样的理念：在谁都没主意的情况下，主意本身就最有价值。谁都不知道往哪儿走、谁都看不清楚的时候，先走开再说。在关键时刻，管理者一定是在信息不完整、不明确的时候决策，先拍板了再说，拍板就有方向，有方向就能凝聚力量，有力量就可能干成。

　　但这里的“关键时刻”，适用范围却越来越小，先拍板大胆干也有了越来越多的限定条件。庆幸自己果敢踏入光伏行业的倪开禄，这一次“赌”对了。但他所喜好的这种看似果敢实则盲目的决策方式，也为公司的未来发展埋下了隐患。

　　光伏，即太阳能光伏发电系统，是利用半导体材料的光生伏特效应，直接将光能转化为电能的一种新型发电方式。而光伏产业则是以太阳能发电为核心，涉及上游太阳能电池制造及下游光伏电站发电的复杂产业链。

　　相较于传统的油炭能源，光伏发电凭借绿色环保、可再生等特点成为未来能源产业结构优化的重要方向之一。在2000年前后，西欧发达国家密集出台的补贴政策开启了光伏电站的建设热潮，海外光伏组件的需求也逐渐传导至中国，超日也很是时候地在第一波产业浪潮中诞生，通过电池组件封装出口积累了后期扩张的原始资本。

　　成立初期，超日生产的产品仅局限于太阳能电池组件，公司通过向国内上游企业采购晶硅太阳能电池片，结合背板、钢化玻璃等辅料对电池片进行封装，提高电池片的寿命和抗击强度，形成晶硅太阳能电池组件产品。成品最后销往欧洲光伏市场赚取外汇，然后转回国内继续投入扩大生产。

　　受益于欧元持续升值、上游工艺成本持续下降和优越的贸易条件，处于产业中间环节的超日在较为宽松的利润空间下持续扩张，在电池组件环节站稳了脚跟。一组数据显示了超日爆发式增长的轨迹：2005年，超日销售额两个亿，成为当地最大的民营企业；2006年，销售额约4.3亿元；2007年，销售额约7.5亿元；2008年，超日的销售业绩获得50%的增长，当年实现销售额12亿元，净利润8000多万；2009年，公司销售额猛增到15亿元；2010年，销售额突破了26亿元；2011年，销售额达到33亿元。

　　事实上，不仅仅是超日，所有中国的光伏企业那几年都是风生水起。2006年至2010年间，中国太阳能光伏电池产量连续5年增长接近翻番，并且产量和产能长期居全球首位。各路光伏产业链上的企业活得相当滋润。

　　笔者查阅了这期间中国光伏企业的产能统计资料，发现所有企业的产能几乎每年都会翻番，呈几何级数增长。

　　2010年的南非世界杯，“中国英利”四个汉字赫然出现在全球瞩目的绿茵场上。彼时，这家九成业务在国外、总部位于河北保定的新能源公司，耗资数亿，成为中国首家获得世界杯足球赛全球赞助权的企业，也是全球范围内首家赞助世界杯足球赛的可再生能源公司。

　　与此同时，大量光伏企业开始走资本路线，纷纷开启海外上市之旅。尚德、英利、天合、赛维等十多家光伏企业，相继在海外成功上市，形成了中国光伏产业海外融资的第一波高潮。

　　闭眼狂奔

　　上市，也是有扎堆效应的，比如快递业的中通、圆通、申通，“兄弟”几个都是前后脚登陆资本市场。

　　别人都上市了，你还没上市？素来敢为人先的倪开禄，觉得有些“掉队”了，其实早年就有人奉劝他赴美上市。在失去海外上市的最佳窗口期后，他决定要在国内上市。

　　2007年，超日引入战略投资者，完成股份制改造备战上市，没想到过程却一波三折：先是遇到金融危机，IPO大门紧闭。到了2009年7月，超日申请公开发行A股，但当年8月3日被告知“未予核准”。被否的原因是：“募投项目上马过快，扩张超行业平均增速”——这似乎很有先见之明，超日后来折戟沙场，与此原因别无二致。